虎年伊始，作為國資改革前沿陣地的上海就傳出“資本證券化”的重大消息，而剛剛置換進入錦江股份的“錦江之星”將承擔起“會下金蛋的雞”的角色，率先成為“資產資本化、資本證券化”的試水企業，并極有可能成為中國酒店業甚至整個中國首只房地產投資信托基金(REITs)，全力扛起上海國資整合的虎年大旗，引領上海國資整合的年度大戲。
旅游酒店將成上海國資整合重頭戲
【邁點網|特邀行業觀察員 湘永】1月12日，“2010年上海國資國企工作會議”成功召開，會議明確將“加快實施開發性重組和資本證券化”作為今年上海國資改革的重要方向。并將積極利用資本市場進行大規模的國資整合，而文化產業、商業服務業、旅游業的整合將成未來一年上海國資整合的重頭戲。
中國政法大學教授李曙光認為，“上海是一個傳統的重工業城市，國有經濟基礎非常雄厚，但原來是優勢現在卻變為了劣勢。因為世博會帶來了很多的商機，也要求建設一個更加綠色的上海、人文科技的上海、國際化的上海。因此，解決污染能耗等問題，發展低碳經濟將是下一步的方向，而加大與其新定位相配套服務業的發展也是大勢所趨。”上海作為一個被定位為國際金融中心、國際航運中心的國際化大都市，它在國企重組這一塊邁得步伐更大一些，上海國企改革正由生產型行業向現代服務型行業過渡。
因此，有業內人士分析，2010年受世博影響，文旅商業的整合將成為2010年甚至十年上海國資整合的主要方向。
“上海已基本完成汽車、電氣、食品等制造業的整合，下一步整合重點轉向現代服務業。”國海證券研究所欒雪飛認為，在“兩個中心”建設的長期大背景和上海市產業政策的布局之下，目前上海中心城區第三產業增加值占中心城區總產值的78%，對應其中心城區的產業結構，支撐其經濟長期發展的選擇應是現代服務業。
欒雪飛認為，上海市委、市政府2009下半年工作的重點是全力推進國有金融企業改革和重組。而目前《上海金融國資和地方國有控股金融企業改革發展實施意見》基本已形成框架。上海國際集團是擔任金融資產整合最關鍵的平臺，但由于上海市金融國資布局分散，股權結構較為復雜，“開放式重組”意味著主體多元化和重組方式多元化，在引發豐富想像空間的同時，也可能導致重組進程慢于其它商業旅游特別是旅游酒店行業的整合進度。
目前，在商業整合方面，直屬于上海國資委的百聯集團，旗下資產眾多，在整合零售業務方面具有平臺優勢和資源優勢，旗下控股百聯股份、友誼股份兩家上市公司，如果僅僅用一年的時間進行全部整合，目前來看也還存在一定的困難。
但在旅游與酒店業版塊，去年8月就已完成了部分重組。2009年8月29日，上海錦江國際酒店發展股份有限公司(600754，900934.SH，簡稱:錦江股份)資產重組方案透露，公司將置出星級酒店相關業務，置入經濟型酒店業務相關資產，“此次置入及購買的資產合計27.29億元，置出資產合計30.70億元。置入、置出的定價差額部分，由欠付方以現金方式支付。”
這意味著錦江之星旅館有限公司(簡稱:錦江之星)已在去年9月正式回歸A股，成為我國第一家在A股市場上市的經濟型連鎖酒店集團。據知情人士透露，此次資產置換只是錦江國際(集團)有限公司(簡稱:錦江國際)在上海國資整合大背景下的第一步，接下來的2010年，該公司還將進行許多資本整合動作。
錦江國際作為上海市國資委的全資控股企業，控股上海錦江國際酒店(集團)股份有限公司(02006.HK，簡稱:錦江酒店集團)69.52%股份，后者控股錦江股份50.32%。該次交易前，錦江股份主業資產主要包括高星級酒店資產、低星級酒店資產、餐飲與食品資產，以及對經濟型酒店錦江之星的少數股權投資四大類。而整體上市的H股上市公司錦江酒店集團的主業資產，主要包括星級酒店資產、經濟型酒店資產和其他資產三大類。
交易之后，錦江股份將持有錦江之星91.225%股權。錦江之星剩余8.775%股權由管理團隊持有。
“未來錦江股份將著力發展經濟型酒店和低星級酒店，而錦江酒店集團將著力發展高星級酒店市場。”一位不愿透露姓名的業內人士表示。錦江股份當時的公告認為，“由于錦江之星的主要客源在境內，此次回歸A股將有利于進一步擴大目標客戶市場的影響，間接促進其業務發展。”
業內人士認為，此次資產置換最大的亮點在于有利于錦江之星此后的融資和開展并購，“經濟型酒店正處于一個行業整合階段，擴張需要資金支持，錦江之星作為錦江國際旗下一塊優質資產，后者必將提供強大的資金支持。錦江之星回歸A股，A股的股價較H股要高，加上在境內市場的知名度，錦江之星融資就相對容易了。”
根據上海國資“資產資本化、資本證券化”的戰略，首先要將國有企業的資產變成股權，第二步則是讓這些股權上市、流動起來，因為股權只有在流動中才能實現增值。而股權如何流動?又如何在市場的流動中實現保值增值?上海國資委的想法是，組建國有資本運營公司和通過上市公司運作信托基金等形式實現投融資。